投资建议：维持增持。业绩符合市场预期。我们认为2014 年公司仍可实现约25%的收入增速，全年净利率将基本保持稳定。因新品推广需要较多费用，下调2014-15 年EPS 至0.87、1.05 元（前次预测0.91、1.14 元），参考可比公司估值，给予2014 年33 倍PE,下调目标价至28.6 元（前次31.54 元），维持增持。
业绩符合市场预期。2014 年H1 公司实现营业收入、营业利润、归母净利润分别4.7 亿、0.94 亿、0.87 亿，同比增长12.5%、20.8%、15.7%,EPS 0.43 元；其中Q2 营业收入、营业利润、归母净利润分别增长19.8%、19.2%、12.8%.业绩符合市场预期，收入略低于预期。
预计2014 年仍可实现约25%的收入增速。
预计下半年榨菜收入增速将提升。预计H1 榨菜收入增速5-10%,主因提价对销量的短期影响尚需一段时间消化、且新一轮渠道下沉开始较晚，预计下半年随着渠道下沉深入开展及提价的逐步消化，下半年榨菜收入增速将高于H1,全年榨菜收入增速将达10-15%.
预计新品类全年收入将达1-1.2 亿。预计H1 新品类收入2-3000 万，而预计4 月底公司已有7-8000 万预收款、显示了强大的渠道控制力。
我们看好在榨菜渠道共享的带动下新品类的发展空间，预计全年新品类收入1-1.2 亿，未来2-3 年有望达3-4 亿。
预计毛利率提升可覆盖费用率提升，全年净利率将保持稳定。受之前提价影响，预计H1 公司毛利率同比增1-2pct,带动营业利润率增1.4pct、净利率增0.5pct.预计2014H2 榨菜原材料价格将同比下降、榨菜毛利率将同比提升，预计能覆盖公司费用率的增长，公司全年净利率将基本保持稳定。
核心风险：榨菜渠道下沉效果低于预期；新品类拓展效果低于预期。
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